创业板管理办法的出台

，终于给创投公司筹集“粮草”找到了一个契机。

2007年
，LP（有限合伙人，一般为出资方）追着GP（一般管理者）给钱的现象很常见
。典型的场景是

，红杉资本中国基金振臂一呼
，10亿元资金轻松到来。

但2008年的一场金融危机
，让创投业内GP和LP的关系发生迅速转变。2008年年底，不少风投缺乏后续资金，想募资却找不到好时机。

如今创业板钟声的敲响，影响的并非仅仅是创投的项目投资，更给创投募资找了一个好的契机。

转变方式筹资

吴诚是国内一家注册资本约10亿元的创投公司总裁
。3月来，吴诚一直在操心募资的事。

“打算用两条腿走路的方式来募资，一是通过专业的募资机构筹集5亿元；二是依靠公司自有的资源再募集5亿元，单份出资额最低1000万元。”吴诚近期与LP进行广泛接触，很快将开始募资
。

通过专业募资机构来筹资，并将单份出资额降低到1000万元，这是创投公司在筹资方式上的明显变化。2007年，吴诚找来一些民营企业家介绍投资情况

，轻松募资约10亿元
，彼时，单份出资额达到1亿元以上，出资方非常集中。

“经济不景气，现在很少有机构能动辄就出资1亿元给创投。”吴诚直言
，2007年年底募资时
，资金主要来自房地产、煤矿
、有色金属等资源类企业以及证券投资者，但金融危机爆发后，这批企业家自身也面临资金困境
，曾经承诺的资金出现无法到账的问题
。

“2008年年底
，有部分房地产企业的资金出现问题
，我们找了新的出资人来替换这批LP，把资金缺口补上。”吴诚预期，真正有钱的民营资本还是来自上述三个行业
，但出资额不可能再像2007年那样大手笔
，因而公司主动降低门槛
。

然而，吴诚选择降低募资门槛的另外一个重要原因是“想规避资金太集中的缺陷”
。“企业家习惯按照管理企业的方式来看待项目投资。他们觉得自己出资比较多
，就是大股东，应该参与投资决策。”为了给企业家信心

，以示创投机构不会乱花出资人的钱，吴诚让其中一位LP加入投资决策委员会，并享有投票权。同时，制度规定只要有一票否决
，公司就不能投资该项目。

但后来，吴诚发现让LP介入管理会限制创投的发展。因为LP的一票反对权
，吴诚他们不得不放弃了一些后来发展得很好的项目。

募资小高潮

跟吴诚公司一样，不少创投公司打算借助创业板有进展的契机来募资。

今年3月底，开云电子创投公司在北京成立规模3亿元的政府引导基金
。如今，首期资金1.2亿元已经到账。“基金的2/3资金要求投资北京地区的项目，存在一定的区域局限性。”开云电子创投董事长刘昼表示，公司打算再募集3亿元资金以投资全国。

跟吴诚的公司一样，开云电子也一改此前自己募资的模式
，转而交给专业的机构来进行。“我们过去募资，客户是找朋友的朋友，存在客户来源的局限性。而专业募资机构有全国的渠道。”刘昼表示。

优势资本总裁吴克忠坦承资金难募集
。“公司早在2008年年底就计划开始募资，但计划却一拖再拖
。”随着创业板管理办法出台
，吴克忠预期出资人的信心有所恢复，计划4月开始募资。“民营资本依然非常活跃，并不差钱。创业板推出后，创投的项目有了新的退出渠道，当出资人看到投资带来的回报时
，也会随风而动

。”

吴克忠表示，很多创投机构都打算在近期募资
，他预期未来一到两个月内将出现一轮募资小高潮。《中国经营报》记者从景林资产管理公司合伙人会利平处了解到，他们近期与一些潜在的出资人沟通交流，谈妥后将启动募资计划。

除了早期投资的VC，专注于投资Pre－IPO项目的PE也积极行动起来

。“公司计划募资3期基金
。”深圳一家创投公司投资经理表示，由于2008年资本市场持续调整，他们判断一级和二级市场的套利空间很小，基本暂停了Pre－IPO项目的投资。但近期股市有所好转，创业板也有了明确时间表
，他们打算寻找一些好项目。

EZCapital公司发布的《2009年3月中国创业投资报告》显示
，3月资本募集市场继2月的沉寂后逐步走出低谷,77.67亿元人民币的募集总额与2009年1月的资本募集规模相当。报告认为
，从3月开始,中国的创业投资市场进入了缓慢的复苏阶段
。

LP谨慎参与

创业板的新进展
，提高了创投募资积极性
，而一些帮助VC联系LP的人士也向记者表示
，LP的心态也有所转变。

“创业板的推出使LP从观望到谨慎地参与。” 盛世凯邦国际金融有限公司首席战略官刘少荃预计
，如果创业板8月推出，预期明年有200到300家企业实现上市退出，将会吸引很多LP投资人闻风而动。

“创业板在深圳还是激起了很多投资人的兴趣。”从事中介业务的深圳某投资公司总经理向《中国经营报》记者介绍
，他们接洽了不少前两年高位进入Pre－IPO的解套者，价格普遍为10倍PE，“有兴趣的人多了一些，但大家还是在考虑价格，对15倍以上PE的项目，都比较谨慎。”

刘少荃认为，创业板的推出，还将刺激更多的资本进来。“过去，大多数资金只是江浙和广东的民营资本，少量是国有企业和金融资本进入
。创业板真正开闸，能看见回报率后，估计会刺激更多的资本进来
。例如，储蓄资金
，私人银行业务中的资金，国企、金融保险等资金。”

除了江浙和广东一带的资金，山西等民营资本也开始谨慎参与到创投市场。

太原信敏管理咨询事务所王建国介绍，山西的LP主要是煤炭企业的老板
，2008年煤炭价格暴跌，这些LP都捂紧钱包。2009年以来，王建国感觉LP的情况有所好转，但“仍然比较谨慎”。据其介绍，山西的煤炭企业主靠资源积累起家，他们对中早期项目的投资不太热衷，目前主要做PE投资。“他们比较喜欢与公司产业链上下游相关的企业项目，还喜欢通过产权交易所收购企业股权

。”

在王建国看来，山西LP有很大挖掘空间
。“目前
，山西煤炭行业正在进行整合，国有煤矿整合中小煤矿
，会有大量的资本流出，需要寻找投资方向。”除了一些煤炭行业的民营资本
，王建国也在“尝试接触一些上市公司

，希望做一个有关镁的产业基金，近期正在洽谈LP”。尽管募资变得艰难
，但值得欣喜的是，LP也变得成熟。“前两年，有不少LP要求我们提供年回报率为25％甚至50％
，不符合他的期望值就不投钱。”王建国说
，如今的LP理智很多

，不再对GP提出要求，对项目也是先慢慢看再做决定。

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