“从我们了解的情况来看
，上周末公布的IPO公司的撤单数量远不是最终的数字

。实际的数字肯定要比这个大
。”4月1日，面对一周之内多达76家拟上市企业终止审查的结果
，一位大型券商投行负责人对本报记者明确表示
。

    “截至上周末
，绝大多数申请撤销上市进程的创业板拟上市企业，应该已经走完了报批流程，但是，仍有不少中小企业板和沪市主板还没有走完流程，只是提出了终止上市的申请，还处于报批过程中。要等到过完四月第一周才能知道最后的结果。”该负责人称，“现在
，IPO承销这块断了收入来源，没有饭吃
，大家都很痛苦
。我们也只能想尽其他办法应对了。今天上午十点半
，我们还要开一个并购项目的会议。”

    另据证监会最新披露的IPO申报企业情况表显示
，3月22日-3月29日间，新增的IPO终止审查企业数量高达76家
，其终止审查数量、密集程度创下历年以来之最
。今年以来，在全部拟上市企业中，累计已有124家企业终止审查。其中，创业板成为了终止上市的重灾区，多达104家拟上市企业撤销了上市申请
；而同期主板

、中小板拟上市企业终止数量仅为19家。

    “主要是创业板拟上市企业必须符合盈利能力持续增长的硬性规定
，达不到要求的话，就必须撤回上市申请材料。”该负责人表示。“相反，对于主板和中小板公司
，并没有明确规定业绩下滑就必须停止IPO申请这一点要求。”

浑身解数忙出路

    本报记者在采访当中了解到，如今，面对IPO撤单潮重压
，券商投行部门只得使出浑身解数来应对当前的尴尬处境
。

    “我们手上就有一个客户主动放弃了IPO，我们建议其考虑通过并购方式，间接进入资本市场。现在项目正在接洽当中。”上述券商投行负责人称。

    该负责人表示，主要是这些拟上市公司，虽然普遍都面临资金匮乏的困境，但他们却仍是当前中国市场上极具发展潜力的一批中小型企业。实际上
，市场上也存在大量游资在寻找新的投资项目
，其中就有部分上市公司也在观望寻找合适的并购对象。

    “只要具备了以下几个主要条件
，并购成功的概率还是很大的。一是产品或服务有特别大的市场需求；二是技术独特

，或具有持续的研发创新能力；三是主营业务符合收购者的发展诉求

，比如跟收购者业务是互补的，或者直接是其竞争对手的
。”该负责人称


。

    当天，一家大型会所负责人也告诉本报记者，他们几家终止上市的创业板客户准备转板至中小企业板
，再谋求上市。“主要是这几家创业板拟上市公司，虽然去年业绩出现了下滑，但是，整体盈利能力尚属可以，全年净利润都超过了4000万元以上，转板中小企业板的条件还是能达到的。”

    而前述券商投行负责人还称
，对于已终止上市的拟上市企业，如果他们还有意留在资本市场的话，新三板也是他们建议的一个去向
。不过
，鉴于新三板要求信息披露公开
，相关财务数据也要透明的规则
，最终去向如何，还是取决于客户的意愿强烈与否。

    “是进是退，都将对公司的战略发展产生重大影响
。如今之计，惟有回归理性，从长计议，充分结合内外部环境
，选择一条对企业发展最有利的出路。因此，尝试新三板这条路，待市场稳定、机制成熟后再转战也未尝不可。”上述券商投行负责人表示。

    此前，就新三板企业如何转入沪深交易所的主板、创业板时
，全国中小企业股份转让系统（新三板）公司总经理谢庚首度进行官方回应时称
，新三板符合条件的挂牌企业可以通过介绍上市的方式登陆沪深股票市场。

    “这就是说

，新三板挂牌的公司如果已通过证监会核准成为公众公司，这些公司只要不公开发行，就可以直接向沪深交易所提出上市申请，不再需要证监会的审核
。这也意味着今后除了公开发行并上市

，企业取得上市公司地位还将拥有一条更市场化的途径。”前述券商投行负责人认为。

    该负责人还称
，如今，不仅仅是投行、拟上市企业要找出路，PE遭受的打击也很惨重。对有退出压力的VC/PE机构来说，降低收益率寻求项目转让就成为了不得不考虑的一个选择

。

    自IPO核查工作开展以来

，化工、船舶、机械制造等行业普遍被认为是撤回IPO申请的“高危”行业，受经济周期影响较为强烈，并普遍存在产能过剩的现象。因此
，这些行业也成了投资机构避之不及的重点对象。

    此前，由于监管政策的要求
，在企业申报上市材料之前，拟上市企业和投资机构会对对赌协议进行清理，结束对赌。但如果上市失败
，对赌协议的效力有可能被重新“激活”
，或者出现其他形式的补偿协议
。这样一来

，伴随IPO撤单潮背后，将来有可能会引发多重法律纠纷。

创业板或批量上市

    与此同时，随着IPO核查中的自查环节告一段落，IPO重启也已进入倒计时阶段。

    “IPO重启应该很快了。估计最快四五月份就会重新开闸。”前述大型会所负责人告诉本报记者
。

    “据我们了解，最先开闸的应该还是以创业板为代表的小盘股。考虑到对大盘的冲击力，国企大盘股应该不会先行放行。”该负责人表示。

    该负责人还称，在IPO 财务核查结束后，为进一步落实发行体制改革措施，创业板IPO批量集中发行将成为大概率事件。

    此前，中国证监会相关负责人在3月初的新闻通气会上表示

，下一阶段证监会将创新创业板的发行方式，探索建立符合创业板特点的“小额、快速

、灵活”的发行融资制度

，以同等规模资金支持更多的中小企业发行上市

，多渠道抑制非理性定价和炒新行为
，有效提高资本市场配置效率。

    值得一提的是，在上周末证监会召开的媒体通气会上
，证监会相关负责人也强调，证监会正按照今年年初监管工作会议的工作部署

，继续研究推进新股发行制度改革，制定相关的配套规则
，继续做好新股发行的核准工作
。

    “在我们看来，所谓创新发行方式就是集中批量发行
，并且有望在年内实施。”上述券商投行负责人也认为。

    “从我们自查的情况来看
，已过会拟上市企业整体情况要好于其他拟上市企业
。因此，在通过此次IPO核查之后
，应该只要等发行部的核准批文就可以发行了
。”前述大型会所负责人对本报记者表示，“当然，部分中小企业板公司如果业绩滑坡严重的话
，也不排除有二次上会的可能性

。”

    本报记者调查发现
，在2012年已经过会的近90家拟上市企业中
，IPO自查后已终止上市的仅有两家企业，分别为民生证券和西南证券担任保荐机构的宁夏日晶新能源装备股份有限公司和北京东方道迩信息技术股份有限公司。

    截至目前
，上述已过会的近90家企业共涉及37家券商

， 拟募集的资金总额超过500 亿元人民币。其中，中小板和创业板拟上市企业占绝大多数
。

    在37 家担任保荐机构的券商中，国信证券手中的过会待发项目以8个居首，分别为北京东易日盛家居
、北京东方通科技
、广州天赐高新材料
、河南裕华光伏新材料、长春迪瑞医疗科技、苏州晶方半导体科技、苏州斯莱克精密设备、浙江思美传媒。

    不过，就在IPO核查的关键时刻，国信证券最近却不断曝出保荐黑幕。